炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：环球老虎财经***
曾经被一众机构热捧的福莱特如今正跌落神坛。1月29日，福莱特收跌7.52%，自去年8月份至今，其股价已缩水近四成，这也“重伤”了参与福莱特60亿元的定增机构。去年8月份，福莱特近60亿元的定增可谓是万人空巷，大摩、财通基金、广发基金等一众机构争先涌入。时隔半年，这些机构持有限售股将在2月1日解禁。不过，自定增完成后，莱福特股价一直下行，17家机构均处于浮亏中。需要注意的是，自身造血能力差强人意的福莱特自上市以来屡次向市场伸手要钱，涉及资金约为141亿元，融资额远超其净利润。
资金争先竞逐的福莱特近半年来二级市场的表现令一众投资者大失所望。
1月29日，福莱特收跌7.52%。将时间线拉长，自去年8月份至今，其已跌超37%。这让包括大摩、国寿、兴全等17家参与福莱特60亿元定增的机构极为郁结。
如今，上述机构持有的限售股将在2月1日迎来解禁，涉及市值约50亿元。
值得一提的是，这笔60亿元的定增高于福莱特近三年净利润的总额。总体来看，2019年至今其已进行了5次融资，涉及资金超过141亿。而频繁向市场伸手要钱的福莱特在分红上却是略微吝啬，上市后累计派现16.43亿元。
17家机构被深套
1月26日，光伏玻璃龙头福莱特发布了限售股上市流通的公告，指出去年7月份进行了60亿元的定增，这部分股份将在2月1日迎来解禁。此次上市流通数量为2.04亿股，倘若以26日该上市公司的收盘价23.41元/股来计算，此次解禁的市值约为47.8亿元。
参与定增的17家机构中，财通基金、银华基金、UBS ***、GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL、诺德基金、宁波君和同馨股权投资合伙企业（有限合伙）、朱雀基金以及广发基金获配的数量较高，分别为1118万股、1736万股、2818万股、1271万股、2289万股、1022万股、1438万股、2348万股。
彼时定增的认购价为29.35 元/股，因此上述机构获配金额分别为3.28亿元、5.1亿元、8.27亿元、3.73亿元、6.72亿元、3亿元、4.23亿元、6.89亿元。
同时，还有两家险资也参与了该次定增，即国寿资产、太平洋人寿旗下产品分别以2亿元、1.9亿元拿下681万股、651万股。
此外，百亿私募睿扬投资以及华泰资管等7家机构也出动旗下产品去认购。
不过，被一众资金抢筹的福莱特在二级市场的表现乏善可陈。Choice数据显示，从2023年8月1日到2024年1月29日，福莱特股价变动幅度为-37.66%（前复权）。
29.35 元/股的认购价相比较目前的股价21.65元/股已缩水26%。也就是说，若不计入分红，17家机构持有的市值已经缩水26%。
而这其中，UBS ***、百亿私募睿扬投资以及广发基金是福莱特的忠实跟随者。数据显示，截至去年三季度，前者以2857.08万股新进成为上市公司的第八大流通股东；睿扬投资则是在该季度加仓100万股，其持股数量已增至2800.01万。
广发基金旗下的8只基金在去年三季度重仓了福莱特，持股数量合计为8693万股，截至三季度的持仓市值为24.6亿元。
5年募资141亿
被各类资金奉为“座上宾”的福莱特虽自身造血能力一般，然而自其上市却热衷于”花式“向市场要钱。
根据梳理，自2019年2月上市以来，福莱特合计进行了5次融资，涉及方式为可转债、定增等。具体来看，其分别在2019年1月末、2020年5月下旬、2021年1月中旬、2022年5月下旬以及2023年8月1日，实际募集资金净额（元）分别为2.54亿元、14.41亿元、24.83亿元、39.77亿元、59.65亿元，合计金额超过141亿元。
从其募资的用途来看，多用于光伏项目的建设。
值得一提的是，虽然其募资金额并不足以引人瞩目，不过福莱特几乎每次的募资额均超过当年净利润的总和。
数据显示，福莱特在2019年至2022年净利润分别为7.17亿元、16.29亿元、21.20亿元、21.23亿元。可以看出，上述年度中除了2020年，其募资的总额均超过年度净利润。
而其在2023年8月份60亿元的定增更是接近其近三年的净利润总和58.72亿元。
不过，多次向市场伸手要钱的福莱特到分红上却是极为吝啬。同花顺数据显示，A股上市后累计派现16.43亿元，其中A股派现13.03亿元，H股派现3.40亿元。这个分红金额甚至还不到140亿元融资额度的零头。
而福莱特吝啬的分红行径与光伏同行大相径庭。根据choice数据，福莱特目前的分红率为1.02%，股利支付率为18.39%。同一时期，其同行的股利支付率却远高于福莱特。比如，双良节能、禾迈股份以及通威股份均超过50%，而昱能科技以及亚玛顿也超过46%。
陷入增收不增利“困境”
向市场伸手要钱，拿到融资后逆势进行光伏项目的建设已成为福莱特的常规操作。
不过，光伏行业产能过剩已是业内常识，券商等金融分析机构普遍认为，光伏制造业已经显现出产能过剩的特征，并影响相关企业估值。
在产能过剩的背景下，原材料受制于人，逆势扩产的福莱特已遭到了反噬，二级市场之外，这一点在业绩上也尤为明显。数据显示，2020年至2022年，其营收分别为62.60亿元、87.13亿元、154.61亿元，同比变动分别为30.24%、39.18%、77.44%；同期应对的归母净利润分别为16.29亿元、21.20亿元、21.23亿元，同比变动分别为127.09%、30.15%、0.13%，可以看出2022年的利润几乎处于停滞。
其在年报中指出，在光伏玻璃价格相对平稳的情况下，由于主要原材料和燃料的价格持续上涨，成本不断上升，公司的盈利处于相对底部位置。
据悉，光伏玻璃的原材料主要为纯碱和石英砂。根据卓创资讯数据，碱价格长期维持在高位，均价处于十年历史新高。2022年国内重碱终端均价在2859元/吨，同比上涨16.6%。
原材料价格的上涨使得毛利率下滑明显。数据显示，2022年其毛利率同比减少12.39个百分点。
这一情况到2023年2季度有所好转。福莱特在半年报中指出，第二季度随着主要原材料和燃料端价格的适度回落，二季度的盈利水平稍有改善。
而成本端在不断上涨的同时，需求端出现下滑。据SMM数据显示，自10月份以来，国内组件产量便呈现下滑态势，随着组件库存的不断上升加之利润的持续减少，多数组件开工率持续下调，对光伏玻璃等的***购也随之下降，虽然光伏玻璃方面仍有来自成本端的支撑，但是价格还是下调明显。
财信证券在研报中指出，2023年末光伏组件价格跌至1元/w，全产业链利润空间压至盈亏平衡线附近。预计2024年需求端增幅约10%-20%，2024年产业链利润空间在低位震荡中寻底，期间部分拟投产能推迟或退出。
